2008年1～7月小型客车销售分析(下)

　　（二）安徽安凯汽车股份有限公司

　　按照传统，我们会在每个季度第一个月的报告中陆续公布几家上市公司的季报及其点评。本期我们首先来看安凯。

　　受原材料价格上涨、人民币升值等不利因素影响，安凯客车在主营实现同比增长的同时，净利润同比出现36.74%的下滑，表明外部因素对国内汽车行业尤其是规模偏小的汽车企业正带来持续不断的压力。

　　安凯客车7月24日发布业绩快报，公司2008年中期主要财务数据如下：1-6月实现营业收入11.88亿元，同比增长45.17%；营业利润894.25万元，同比减少22.95%；利润总额1,010.75万元，同比减少17.68%；净利润669.53万元，同比减少36.74%；中期每股收益0.02元。

　　从主营的快速增长可以看出，公司在08年上半年的客车销售上表现不错；但利润的急剧下滑表明原材料价格上涨导致的成本压力已经严重侵蚀了公司的盈利，公司未来的发展依然困难重重。

　　根据资料，公司上半年客车销量大幅增长，同比增长90.01%，合并数(含江淮客车公司)同比增长43.39%。销量的大幅上升主要是由于公司整合江淮客车后所获得的资源共享平台，销售渠道拓宽所致。

　　但同时，上半年宏观经济形势对公司赢利产生重大影响，主要是原材料及配套件价格上涨，利率提高和美元贬值，使公司在销售收入大幅上涨的情况下，利润并未实现增长；并且，由于子公司安徽安凯福田曙光车桥公司受钢材及配套件涨价影响较大，使公司对其投资收益同比减少746万元。另外，08年上半年公司没有再用间歇资金申购新股，股票投资收益同比减少221万元也是业绩出现大幅下滑的原因之一。

　　此前，安凯客车通过向大股东江汽集团定向增发，顺利整合江淮客车客车资产，从而使安凯客车产品线得以延长，竞争力得到一定提升，这点从公司上半年的销售规模上可以看出。江淮客车产品线比较丰富，技术上基本实现了产品的通用化和系列化，目前公司的产品涵盖5.6-12米长，15-55座的各类车型，有六大系列近100个品种。同时，公司也比较重视海外市场的拓展，目前已销售到包括东欧、拉美、中东和非洲在内的20多个国家和地区。

　　但是，由于安凯客车和江淮客车原先的实力并不十分雄厚，基础和底子仍较为薄弱，因此整合尽管能在一定程度上扩大产销规模，但绝对规模不足的缺陷将导致公司将很难承受原材料价格上涨所带来成本压力的冲击，公司07年末整车制造的综合毛利率在12%左右，预计08年上半年将降至10%以下。

　　另外，公司与江汽集团的另一家控股公司——江淮汽车(600418：4.53，-0.11，↓-2.37%)之间的底盘关联交易仍将长期存在。所以未来江淮汽车所提供的客车底盘的价格将不但影响到江淮汽车自身的经营业绩，也将影响到安凯客车未来的经营业绩。因此，安凯客车在08、09年的业绩可能无法得到大的改观。